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‘十一五’規劃和經(jīng)濟刺激方案促進(jìn)了中國污水處理行業(yè)的發(fā)展，但仍有167個(gè)城市沒(méi)有配套污水處理廠(chǎng)。”陶氏近日發(fā)布的《中國渴求水資源》報告指出。

“2011年中國污水處理行業(yè)的產(chǎn)值只占GDP的0.03%。”維思資本董事總經(jīng)理朱建寰對本報記者表示。

“在中國的661個(gè)城市中，33%的城市存在水資源匱乏問(wèn)題，17%的城市存在嚴重的水資源匱乏問(wèn)題。‘十一五’規劃和經(jīng)濟刺激方案促進(jìn)了中國污水處理行業(yè)的發(fā)展，但仍有167個(gè)城市沒(méi)有配套污水處理廠(chǎng)。”陶氏近日發(fā)布的《中國渴求水資源》報告指出。

慶幸的是，污水處理行業(yè)從四五年前開(kāi)始到2011年，每年實(shí)現將近50%的增長(cháng)，比GDP增長(cháng)速度高40個(gè)百分點(diǎn)。政策方面的推動(dòng)力也在加強，根據不久前出臺的《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》顯示，全國城鎮污水處理及再生利用設施，在“十二五”期間的投資近4300億元。

靈敏的資本嗅到了“錢(qián)味兒”，早已提前追逐污水處理行業(yè)的投資機會(huì )。

不過(guò)，污水處理行業(yè)并非暴利增長(cháng)行業(yè)，但可以獲得穩定的長(cháng)期收益。

“在過(guò)去10年，污水處理行業(yè)的表現比太陽(yáng)能和風(fēng)能好得多。原因在于，如果你談到可替代能源，就需要具有能替代石油的優(yōu)點(diǎn)，而且能源市場(chǎng)競爭很激烈，有各種各樣的替代能源在尋找解決方案，風(fēng)險是多層面的。而在污水處理行業(yè)，不需要替代任何東西，只需要提高品質(zhì)、基本的技術(shù)就可以了。”英飛尼迪股權基金管理集團總裁高哲銘(Amir Gal-Or)對本報記者表示。

對PE/VC來(lái)說(shuō)，膜處理技術(shù)是污水處理行業(yè)受關(guān)注的熱點(diǎn)之一，另外，專(zhuān)注于工業(yè)污水處理領(lǐng)域的公司也成為PE/VC的關(guān)注對象。與此同時(shí)，PE/VC也在困惑：是否要進(jìn)入幾乎還是空白的農村污水處理市場(chǎng)?

據中國水網(wǎng)最新發(fā)布的《中國水業(yè)市場(chǎng)研究報告(2012版)——中國水業(yè)政策與市場(chǎng)分析》，“十二五”期間，工業(yè)污水治理成為水污染治理中備受關(guān)注的領(lǐng)域，據國家統計局數據顯示，2010年全國工業(yè)廢水排放總量為237.47億噸，占全國廢水排放總量的38.47%。工業(yè)廢水排放的達標率為95.3%，比2005年提高4.1個(gè)百分點(diǎn)。從排放標準來(lái)看，不僅常規污染物面臨著(zhù)進(jìn)一步削減，氨氮的總量控制也被提上了議事日程。

隨著(zhù)納入總量控制硬約束的污染物種類(lèi)不斷增加，污水處理市場(chǎng)的前景將引發(fā)新一輪資本追逐。

資本棄“風(fēng)光”轉環(huán)保產(chǎn)業(yè)

“污水處理行業(yè)不會(huì )有普遍暴利，但回報比較穩定，可以獲得穩定的長(cháng)期收益。”紅杉資本副總裁潘旻對本報記者表示。

污水處理行業(yè)企業(yè)的投入產(chǎn)出比，“在我們看來(lái)，整體并不是那么誘人，毛利率基本在10%~20%。原因無(wú)外乎，大家現在都比較急功近利，處于財富積累階段，很少人有很大的意愿為污水處理買(mǎi)單，或者說(shuō)沒(méi)有很大的能力去買(mǎi)單。”維思資本董事總經(jīng)理朱建寰對本報記者表示。

“水氣聲渣光”(廢水、廢氣、噪聲、廢渣、光污染)環(huán)保領(lǐng)域的投資回報，不如太陽(yáng)能、風(fēng)能領(lǐng)域投資回報高，但在太陽(yáng)能、風(fēng)能領(lǐng)域估值下滑的情況下，環(huán)保領(lǐng)域投資進(jìn)入PE/VC的“法眼”。

數據顯示，在過(guò)去18個(gè)月中，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值降低了60%~80%，風(fēng)能產(chǎn)值降低了50%~60%，而水處理行業(yè)產(chǎn)值保持穩定。

一般來(lái)說(shuō)，PE/ VC的污水處理行業(yè)投資對象，包括工程建設運營(yíng)類(lèi)公司與技術(shù)設備類(lèi)公司，這兩類(lèi)公司業(yè)務(wù)也有交叉，前者也會(huì )自產(chǎn)設備，后者也會(huì )進(jìn)行建設。

工程建設運營(yíng)類(lèi)公司的代表為首創(chuàng )股份(600008)、桑德環(huán)境(000826)、創(chuàng )業(yè)環(huán)保(600874)等，還有威立雅、中法水務(wù)等外資公司。這類(lèi)公司與當地政府簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，通常采取BOT(建設、運營(yíng)和轉讓)方式建設污水處理廠(chǎng)，收益來(lái)源主要靠收取污水處理費。

首創(chuàng )股份、桑德環(huán)境、創(chuàng )業(yè)環(huán)保、威立雅、中法水務(wù)等污水處理行業(yè)標桿公司，由于進(jìn)入行業(yè)比較早，勢力已經(jīng)比較壯大，基本占據了北京、天津、上海、華南等地區的污水處理市場(chǎng)。在這種情況下，PE/ VC還有什么投資機會(huì )?

“我們還是有很多機會(huì )，這些標桿公司做他們看得上的大的項目，我們選擇小項目。而且，大公司快速增長(cháng)比較難，反而是小公司增長(cháng)快。對股權回報來(lái)說(shuō)，利潤率最重要。比如投2000萬(wàn)，能有1000萬(wàn)利潤當然好，如果投10個(gè)億，每年只有1000萬(wàn)利潤，就不是好的項目。”英飛尼迪股權基金管理集團業(yè)務(wù)發(fā)展總監侯建榮對本報記者表示。

至于技術(shù)設備類(lèi)公司，相對有技術(shù)含量一些，設計生產(chǎn)污水處理過(guò)程中所需的設備，比如過(guò)濾器、閥門(mén)、控制類(lèi)設備等，這類(lèi)公司包括西門(mén)子、GE、陶氏等實(shí)力雄厚的外資公司，與這些外資公司競爭的中國公司主要集中在江蘇宜興。

“開(kāi)污水處理廠(chǎng)的人去宜興買(mǎi)設備，就像要裝修的人去逛建材城一樣，逛完一條街，所有設備都配齊了。”侯建榮打比方說(shuō)。

過(guò)去，宜興的污水處理設備以粗制濫造聞名，現在經(jīng)過(guò)多年發(fā)展后，設備質(zhì)量逐漸越做越好，那些高技術(shù)含量的技術(shù)設備類(lèi)企業(yè)，也成為PE/VC青睞的對象。

“污水處理行業(yè)是一個(gè)繼續有巨大需求、需中國和全球企業(yè)進(jìn)一步研發(fā)的行業(yè)，不像有的行業(yè)已嚴重產(chǎn)能過(guò)剩，飽和的狀態(tài)。”世銘投資合伙人邢國樑對本報記者表示。

農村市場(chǎng)“金礦”難掘

中國污水處理行業(yè)的特點(diǎn)是，地域性明顯;中國污水處理行業(yè)最大的特點(diǎn)是，農村的污水處理問(wèn)題沒(méi)有得到很好的解決。

目前，中國城市污水處理率已經(jīng)超過(guò)70%，而農村幾乎還是空白，農村污水處理市場(chǎng)能否成為未來(lái)的金礦?

實(shí)際上，標桿企業(yè)已行動(dòng)起來(lái)。如桑德環(huán)境先從鄉鎮開(kāi)始，與湖南長(cháng)沙縣政府推出了“長(cháng)沙模式”。2011年底，長(cháng)沙縣18個(gè)鄉鎮污水處理完成設備安裝，并開(kāi)始試運行。

與城市相比，鄉鎮污水量小、污染物濃度變化大、污水處理設施面廣點(diǎn)多、規模小、經(jīng)營(yíng)難、收費難等諸多難題亟待破解。

“未來(lái)十年鄉鎮將是污水處理的主戰場(chǎng)。10年后，污水處理將轉向以農村為主。”桑德總裁文一波預測。

PE/VC對此謹慎，“農村污水處理市場(chǎng)根本問(wèn)題是誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單，從投資的角度我不會(huì )投。”朱建寰對本報記者表示。

農村污水處理的成本遠高于城市，“目前的技術(shù)只適用于城市，比如在城市里，處理一噸污水成本1元，把城市的污水處理廠(chǎng)搬到農村去，規模要相對減小，每噸污水的處理成本就要變成3元。所以，我們要找到適合農村污水處理的技術(shù)，同時(shí)成本又不能比城市高。”邢國樑對本報記者表示。

“如果有這么一個(gè)好公司，有好的技術(shù)能夠解決這個(gè)問(wèn)題，那么我會(huì )毫不猶豫投資，這樣的公司值得尊重和支持。”邢國樑表示。

在農村市場(chǎng)不明、大城市市場(chǎng)趨于飽和的情況下，PE/VC開(kāi)始留意二、三線(xiàn)城市的投資機會(huì )，“一線(xiàn)城市的污水處理運營(yíng)競爭已非常激烈，利潤率不高。二、三線(xiàn)城市則沒(méi)有那么強烈的競爭，雖然個(gè)體非常小、差異大，但這個(gè)領(lǐng)域的機遇更好，可以發(fā)揮長(cháng)尾效應，在二、三線(xiàn)城市做10個(gè)項目，比在大城市做1個(gè)超級項目的經(jīng)濟效益更好。”潘旻認為。

但朱建寰傾向于在成熟市場(chǎng)尋找投資機會(huì )，“中國的污水處理行業(yè)在京津滬，浙江、江蘇、廣東和山東非常興旺，這幾個(gè)地區的污水處理產(chǎn)值加起來(lái)大概占全國的60%~70%，這類(lèi)地區可能會(huì )有一些機會(huì )。如果跑二、三線(xiàn)城市，毛利率很低。”朱建寰對本報記者表示。

膜處理技術(shù)受熱捧

什么樣的污水處理技術(shù)受PE/ VC關(guān)注?“總的來(lái)說(shuō)，最重要還是差異性，無(wú)論在技術(shù)、商業(yè)模式，還是其他方面，都要有差異性。”潘旻對本報記者表示。

目前，膜處理技術(shù)是受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。膜處理技術(shù)也基本代表了污水處理技術(shù)的未來(lái)方向，膜處理技術(shù)上市公司碧水源等在資本市場(chǎng)上，也受到投資者的認可，該公司年報顯示，2011年度實(shí)現凈利潤3.45億元，較上年同期增長(cháng)94.68%。

“還有其他膜技術(shù)公司，正處于上市過(guò)程當中，目前比較受資本關(guān)注。但并不意味著(zhù)，每個(gè)做膜技術(shù)的企業(yè)都很好，只有很少企業(yè)，相對有優(yōu)勢，大部分技術(shù)還是趨于同質(zhì)化。”潘旻指出。

“我們比較關(guān)注新技術(shù)和新材料公司，污水處理需要很多耗材，其中一個(gè)耗材就是水處理膜，不管是工業(yè)用水還是生活用水，膜有很多種，比如反滲透膜，目前的膜技術(shù)難度要求是最高的，目前質(zhì)量過(guò)關(guān)的還是來(lái)自進(jìn)口，這意味著(zhù)國內在中高端膜技術(shù)方面會(huì )有機會(huì )。”朱建寰對本報記者表示。

目前，國內反滲透膜有90%是進(jìn)口產(chǎn)品，超濾和微濾膜約有40%為進(jìn)口，而用于制作膜的原材料有50%~70%依賴(lài)進(jìn)口，膜技術(shù)基本掌握在GE、陶氏等跨國公司手中。

據報道，相關(guān)部門(mén)啟動(dòng)編制的《分離膜“十二五”發(fā)展規劃》(草案)已制定完成，將于近期出臺。分析預測，“十二五”期間，自來(lái)水分離膜處理市場(chǎng)需求將達12億元，而污水處理及再生水生物膜處理市場(chǎng)則可達上百億元。膜材料及工程將獨立走上產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。

除了膜處理技術(shù)外，專(zhuān)注于工業(yè)污水處理領(lǐng)域的公司也成為PE/VC的關(guān)注對象。

去年，致力于工業(yè)水資源再生處理提供整體解決方案的東碩環(huán)保，獲得了北極光創(chuàng )投500萬(wàn)美元的投資。“在選擇企業(yè)的時(shí)候，我們更偏向于做工業(yè)水處理的公司，因為相對于市政污水處理，工業(yè)污水處理的客戶(hù)更簡(jiǎn)單和明確。”北極光創(chuàng )投董事總經(jīng)理鄧鋒在日前舉辦的2012年中國綠公司年會(huì )上向本報記者表示，“雖然各個(gè)工業(yè)行業(yè)出水水質(zhì)千差萬(wàn)別，對水處理的要求也不相同，但每一個(gè)分散的工業(yè)行業(yè)都有一個(gè)巨大的市場(chǎng)，規模達到幾億、十億都是可能的。”

“我們國家的工業(yè)非常復雜，跨行業(yè)排放的水，里面的污染不一樣，比如，制藥行業(yè)排出的污水，與化工、紡織、造紙行業(yè)排出的污水各不一樣。如果在材料和裝置越來(lái)越先進(jìn)的基礎上，進(jìn)行管理的系統運作，在整個(gè)系統運作上積累越來(lái)越豐富的經(jīng)驗，(就會(huì )受關(guān)注)。”朱建寰表示。